Liệu sự cân bằng mong manh của Fed có bị phá vỡ? Cuộc chiến giằng co giữa điều chỉnh lãi suất và chính sách mới của chính phủ!

Trên sân khấu tài chính toàn cầu, chính sách tiền tệ và động lực thị trường tài chính của Hoa Kỳ là thước đo của nền kinh tế toàn cầu và đóng vai trò quan trọng trong sự ổn định và khả năng dự đoán của thị trường tài chính toàn cầu. Khi năm 2024 sắp kết thúc và năm 2025 đang đến gần, những người tham gia thị trường đang lo lắng theo dõi những thay đổi quan trọng về lãi suất trên thị trường tài chính qua đêm của Hoa Kỳ và cách Cục Dự trữ Liên bang có thể duy trì tính nhất quán và tính độc lập của các chính sách của mình trong bối cảnh chính sách của chính quyền mới không chắc chắn. Những thay đổi này không chỉ báo trước hướng đi ngắn hạn của nền kinh tế Hoa Kỳ mà còn có thể có tác động sâu sắc đến nền kinh tế toàn cầu.

Sau khi Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh lãi suất mua lại đảo ngược vào tuần trước để duy trì hoạt động trơn tru của thị trường tài trợ Hoa Kỳ, việc tăng lãi suất chủ chốt đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường. Dữ liệu do Cục Dự trữ Liên bang New York công bố vào thứ năm cho thấy lãi suất tài trợ qua đêm được bảo đảm (SOFR) đã tăng vọt từ 4,31% lên 4,40%, phù hợp với tỷ lệ dự trữ bắt buộc, phản ánh rằng các ràng buộc cuối năm của các ngân hàng đối với bảng cân đối kế toán của họ bắt đầu đẩy chi phí tài trợ qua đêm lên cao. Là một chỉ báo quan trọng của thị trường cho vay ngắn hạn Hoa Kỳ, những thay đổi của SOFR không chỉ ảnh hưởng đến giá của các sản phẩm tài chính mà còn có tác động sâu sắc đến chính sách tiền tệ toàn cầu và dòng vốn.

Trong khi đó, Tỷ lệ Repo Thế chấp Chung của Ba Bên (TGCR) và Tỷ lệ Thế chấp Chung Rộng (BGCR) cũng tăng vọt từ 4,29% lên 4,39%. Việc tăng các mức lãi suất này diễn ra vào thời điểm quan trọng vào cuối năm, khi Phố Wall đang theo dõi chặt chẽ các dấu hiệu biến động của thị trường, đặc biệt là ngoài thời điểm cuối tháng và cuối quý. Các ngân hàng hỗ trợ bảng cân đối kế toán của mình bằng cách hạn chế hoạt động repo trong những giai đoạn này và các quan chức Fed tuần trước đã cắt giảm lãi suất đối với cơ sở thỏa thuận mua lại đảo ngược qua đêm (RRP) 5 điểm cơ bản. Tỷ lệ RRP mới là 4,25%, phù hợp với giới hạn dưới của phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang, được thiết kế để giúp duy trì hoạt động trơn tru của thị trường tài trợ.

Trong bối cảnh này, các động thái chính sách của Fed đặc biệt quan trọng. Nick Timiraos, một phóng viên của tờ Wall Street Journal, người được biết đến là “người phát ngôn của Fed”, chỉ ra rằng Fed đang cố gắng cân bằng giữa việc tránh đối đầu với Tổng thống đắc cử Trump trong khi giải quyết các áp lực lạm phát tiềm ẩn từ các chính sách của ông. Chủ tịch Fed Powell đã nói rõ vào đầu tháng 11 rằng Fed sẽ không thiết lập lãi suất dựa trên các giả định hoặc suy đoán về các chính sách của chính quyền mới, bao gồm các thay đổi tiềm ẩn trong chính sách thương mại và nhập cư.

Tuy nhiên, chính sách lãi suất của Fed cần phải “hướng tới tương lai”, có tính đến dự báo về áp lực giá cả trong tương lai và điều kiện việc làm. Tuần trước, Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất chính sách xuống 100 điểm cơ bản kể từ tháng 9. Các dự báo mới cho thấy các quan chức kỳ vọng sẽ có ít đợt cắt giảm lãi suất hơn vào năm tới, một phần vì họ kỳ vọng áp lực giá cả sẽ cứng đầu hơn so với dự kiến ​​trước đây. Dự báo này phản ánh áp lực lạm phát có thể xuất phát từ các chính sách của Trump, bao gồm các mối đe dọa tăng hoặc áp dụng thuế quan mới và thắt chặt các quy tắc nhập cư, điều này có thể thúc đẩy giá cả và tiền lương trong ngắn hạn.

Các quan chức Fed dự kiến ​​lạm phát không bao gồm các mặt hàng thực phẩm và năng lượng sẽ giảm xuống 2,5% vào năm tới, từ mức dự báo trước đó là 2,2%. Dự báo cho thấy mối lo ngại của Fed về lạm phát đang gia tăng. Các cố vấn của Trump đã lập luận rằng việc bãi bỏ quy định và các biện pháp thúc đẩy sản xuất năng lượng có thể bù đắp tác động của giá hàng hóa tăng, cho phép lạm phát tiếp tục giảm. Nhưng dự báo của các quan chức Fed và phản ứng của thị trường cho thấy họ thận trọng về khả năng này.

Trong bối cảnh này, thách thức chính sách của Fed là cân bằng chính sách lãi suất hiện tại với những thay đổi chính sách có thể xảy ra trong tương lai. Powell nhấn mạnh rằng dự báo lạm phát của Fed trong năm nay "có phần bị phá vỡ", đây có thể là yếu tố lớn nhất ảnh hưởng đến các quyết định chính sách. Các quan chức Fed cần phải cẩn thận trong các bình luận công khai của mình để không liên kết trực tiếp những thay đổi chính sách có thể xảy ra từ Nhà Trắng với phản ứng của Fed nhằm duy trì hình ảnh của Fed là phi chính trị và bình tĩnh phân tích.

Tóm lại, sự gia tăng lãi suất chủ chốt trên thị trường tài trợ của Hoa Kỳ có liên quan chặt chẽ đến triển vọng chính sách của Fed. Fed đang đi trên dây giữa việc duy trì sự ổn định của thị trường và ứng phó với áp lực lạm phát tiềm ẩn trong khi tránh đối đầu với chính quyền mới. Thị trường vẫn cảnh giác với các dấu hiệu biến động tiếp theo, xem xét ngân hàng trung ương có thể tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình trong bao lâu. Các quyết định chính sách của Fed sẽ có tác động sâu sắc đến nền kinh tế Hoa Kỳ và toàn cầu, và các nhà đầu tư cần chú ý chặt chẽ đến các xu hướng chính sách của Fed để nắm bắt động lực thị trường và đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt.