Phân tích sâu sắc về báo cáo CPI tháng 2 của Hoa Kỳ – trò chơi phức tạp giữa lạm phát, thuế quan và lãi suất

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 2 lúc 20:30 ngày thứ Tư, 12 tháng 3. Thị trường nhìn chung kỳ vọng lạm phát sẽ giảm trong tháng, nhưng áp lực giá vẫn cao hơn kỳ vọng của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang. Sau nhiều tháng trì trệ trong tiến trình lạm phát, tác động của các chính sách mới của chính quyền Trump (như thuế quan và hạn chế nhập cư) đã làm dấy lên lo ngại về triển vọng cải thiện lạm phát.

Các nhà phân tích tin rằng tác động ban đầu của thuế quan sẽ được nhìn thấy trong báo cáo. Trong bối cảnh này, áp lực giá cả có khả năng vẫn ở mức cao trong ngắn hạn và Fed sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến khi dữ liệu cho thấy sự cải thiện hơn nữa. Theo dự báo đồng thuận của FactSet, các nhà kinh tế dự kiến ​​giá tiêu dùng sẽ tăng 0,3% so với tháng trước vào tháng 2, điều này sẽ làm giảm tỷ lệ lạm phát hàng năm từ 3,0% vào tháng 1 xuống 2,9%; lạm phát cốt lõi, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng biến động, dự kiến ​​sẽ tăng 0,3% so với tháng trước và 3,2% so với cùng kỳ năm trước.

Nếu những dự báo này là chính xác, tỷ lệ lạm phát CPI chung hằng năm sẽ là lần đầu tiên kể từ đầu năm 2023 giảm xuống dưới mức 3% quan trọng về mặt tâm lý. Mặc dù các chi tiết cụ thể về mức thuế quan mới vẫn chưa được xác định, các nhà phân tích cho biết áp lực về mức thuế quan mà chính quyền Trump thảo luận đã bắt đầu ảnh hưởng đến triển vọng khi các công ty bắt đầu mua hàng tồn kho trước và tâm lý người tiêu dùng đã xấu đi. Jose Torres, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Interactive Brokers, cho biết tốc độ giảm giá hàng hóa trước đây đã gây áp lực giảm lạm phát đã bắt đầu chậm lại.

Hàng hóa là một lực lượng đáng tin cậy, nhất quán trong việc kéo lạm phát trở lại… nhưng hiện tại, với sự không chắc chắn xung quanh thuế quan, chúng ta đang chứng kiến ​​sự đảo ngược đó,” ông giải thích, khi các doanh nghiệp tăng giá hoặc mua hàng tồn kho trước khi có thuế quan mới. Torres dự kiến ​​giá xe mới và đã qua sử dụng, cũng như thực phẩm và quần áo, sẽ tăng vào tháng 2. Các nhà kinh tế của Goldman cũng dự kiến ​​giá vé máy bay và truyền thông, bao gồm dịch vụ internet và điện thoại, sẽ tăng. Họ dự kiến ​​giá nhà, thuộc loại dịch vụ hơn là hàng hóa, sẽ giảm nhẹ.

Mặc dù mức thuế quan mới của Tổng thống Trump mới chỉ ở giai đoạn đầu vào tháng trước và triển vọng về mức thuế quan trong tương lai thường xuyên thay đổi, các nhà phân tích cho biết tác động của chúng có thể đã thể hiện trong dữ liệu CPI. Mức thuế quan 25% đối với hàng nhập khẩu từ Canada và Mexico, cũng như mức thuế quan bổ sung đối với hàng hóa Trung Quốc, có thể có tác động đáng kể đến giá tiêu dùng của Hoa Kỳ. Các biện pháp thương mại có thể buộc các doanh nghiệp phải chuyển chi phí tăng thêm cho người tiêu dùng, tạo ra áp lực lạm phát mới ngay khi nền kinh tế dường như đang tiến tới ổn định giá cả.

Torres cho biết một số doanh nghiệp, chẳng hạn như các đại lý ô tô, đã chủ động phản ứng với thuế quan bằng cách tăng giá. Tác động đến lạm phát có thể trở nên rõ rệt hơn trong những tháng tới khi chính sách thương mại của Hoa Kỳ trở nên rõ ràng hơn. Các ngành công nghiệp có khối lượng nhập khẩu lớn, chẳng hạn như đồ điện tử tiêu dùng, phụ tùng ô tô và hàng gia dụng, có khả năng sẽ chứng kiến ​​tác động giá cả ngay lập tức nhất. Các nhà phân tích ngành cho biết thuế quan có thể bắt đầu thể hiện rõ hơn trong dữ liệu lạm phát sớm nhất là vào tháng 4 hoặc tháng 5, tùy thuộc vào mức tồn kho hiện tại và khả năng hấp thụ chi phí của doanh nghiệp.

“Báo cáo CPI tháng 2 có thể sẽ cho thấy một số tác động ban đầu từ thuế quan, nhưng đây chỉ là khởi đầu”, các nhà kinh tế của Wells Fargo đã viết trong một lưu ý gửi cho khách hàng vào tuần trước. “Những căng thẳng thương mại này kết hợp với sự phức tạp hiện tại của chuỗi cung ứng, nếu tiếp tục, có thể tạo ra áp lực giá có thể làm suy yếu niềm tin của Fed vào xu hướng lạm phát giảm và có thể trì hoãn tốc độ cắt giảm lãi suất mà nhiều người tham gia thị trường đã mong đợi. Với lạm phát có khả năng vẫn ở mức cao, các nhà phân tích dự kiến ​​các quan chức Fed sẽ giữ nguyên lãi suất khi họ họp vào cuối tháng này”.

Theo Công cụ FedWatch của CME, thị trường trái phiếu tương lai kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất với xác suất 98%. Trong bài phát biểu vào thứ Sáu tuần trước, Chủ tịch Fed Powell cho biết chính quyền Trump đang điều chỉnh chính sách ở nhiều lĩnh vực như thương mại, thuế, chi tiêu của chính phủ, nhập cư và quy định, đồng thời nói thêm rằng "hiệu ứng ròng" của những thay đổi này sẽ có tác động quan trọng đến nền kinh tế và chính sách lãi suất của Fed. Do đó, ông cho biết Fed có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn trong những tháng tới, chờ đợi "sự bất ổn" lan rộng do các chính sách của Trump gây ra lắng xuống.

Nhưng khi triển vọng kinh tế trở nên u ám, thị trường đã đưa ra kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Các nhà giao dịch trái phiếu tương lai hiện thấy khoảng 55% khả năng cắt giảm lãi suất một phần tư điểm tại cuộc họp tháng 6, tăng từ mức 43% của một tháng trước. Ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao, sức khỏe của thị trường lao động có thể là yếu tố chính trong quyết định của ngân hàng trung ương. Trong khi báo cáo việc làm của tháng 2 cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ, các nhà phân tích cho biết những trở ngại đang gia tăng do sự không chắc chắn về thuế quan, tình trạng sa thải liên bang đang diễn ra, mối đe dọa về sự suy thoái kinh tế rộng lớn hơn và tác động của các hạn chế nhập cư chặt chẽ hơn.

Thị trường tài chính trở nên nhạy cảm hơn với dữ liệu lạm phát và mỗi lần công bố có thể gây ra biến động đáng kể. Dữ liệu lạm phát cao hơn dự kiến ​​có thể gây ra đợt bán tháo mạnh trên thị trường chứng khoán và trái phiếu khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại kỳ vọng về lãi suất. Hiện tại, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng. Thuế quan của Trump đã khiến các nhà đầu tư hoảng sợ và lo ngại về suy thoái kinh tế đã gây ra đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán, khiến S&P 500 bốc hơi 4 nghìn tỷ đô la từ mức cao nhất vào tháng trước. Rõ ràng, tin tức kinh tế của Hoa Kỳ ngày càng gây thất vọng so với dự báo cơ sở, điều này có thể làm tăng rủi ro bất ngờ. Đây không có khả năng là tin tốt cho một thị trường đang bị ám ảnh bởi nỗi lo suy thoái. Các nhà phân tích tin rằng dữ liệu cao hơn dự kiến ​​sẽ làm trầm trọng thêm mối lo ngại về tình trạng đình lạm kinh tế, tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của thị trường chứng khoán.