Các yếu tố phức tạp đằng sau biến động giá vàng: chính sách thuế quan và nhu cầu thị trường Trung Quốc

Mọi người có xu hướng sử dụng những câu chuyện đơn giản để giải thích sự tăng và giảm của tài sản, nhưng sự thật thường phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài. Nhà báo Mark Hulbert của MarketWatch gần đây đã viết một bài báo phân tích mối quan hệ giữa giá vàng và chính sách thuế quan của Hoa Kỳ.

Theo truyền thống, vàng hoạt động kém hiệu quả khi thuế quan cao. Phát hiện này phản bác lại quan điểm phổ biến hiện nay rằng "thuế quan cao có lợi cho vàng". Chắc chắn, vàng đã tăng giá mạnh khi các mối đe dọa về thuế quan leo thang trong những tháng gần đây—tăng vọt lên gần 2.900 đô la vào tuần trước lần đầu tiên. Giá vàng đã tăng gần 10% kể từ đầu năm và gần 45% trong 12 tháng qua.

Tuy nhiên, có thể là một sai lầm khi quy mức tăng gần đây của vàng cho thuế quan. Dữ liệu lịch sử cho thấy điều ngược lại có thể đúng. Để kiểm tra điều này, Herbert đã phân tích dữ liệu từ năm 1916, chia tất cả các năm thành hai nhóm dựa trên mức thuế quan trung bình: trên mức trung bình và dưới mức trung bình. Thuế quan trung bình được đo bằng tỷ lệ phần trăm của tổng lượng nhập khẩu và dữ liệu này đến từ Douglas Irwin, một giáo sư kinh tế tại Đại học Dartmouth. Đối với mỗi nhóm, Herbert đã tính toán lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh theo lạm phát của vàng trong một, ba và năm năm tiếp theo (dữ liệu từ MacroTrends). Kết quả được hiển thị trong hình bên dưới và vàng thường hoạt động tốt hơn trong các giai đoạn thuế quan thấp.

Tuy nhiên, cần thận trọng khi diễn giải những kết quả này. Đầu tiên, vàng không được giao dịch hoàn toàn tự do cho đến đầu những năm 1970, khi Tổng thống Richard Nixon chính thức chấm dứt chế độ bản vị vàng. Ngoài ra, biểu đồ cho thấy "chế độ thuế quan" đã thay đổi tương đối ít trong lịch sử Hoa Kỳ, điều này khiến mối tương quan giữa thuế quan và giá vàng trở nên khó xác định. Ví dụ, kể từ đầu những năm 1970, giá vàng đã tăng từ 35 đô la lên gần 2.900 đô la một ounce, nhưng mức thuế quan trung bình hầu như không thay đổi. Thuế quan đã ở mức dưới 3% tổng lượng nhập khẩu trong 30 năm qua và chưa bao giờ vượt quá 5% trong 50 năm qua. Đây cũng là lý do tại sao Herbert cố gắng đo lường mối tương quan giữa vàng và thuế quan trong một khung thời gian dài hơn, không chỉ trong 50 năm qua.

Hơn nữa, như các nhà thống kê nhắc nhở chúng ta, tương quan không bằng nhân quả. Irwin của Dartmouth đã lưu ý trong một email rằng trước những năm 1960, hầu hết các mức thuế đều là "cụ thể" — một số tiền cố định cho mỗi đơn vị hàng hóa nhập khẩu, thay vì một tỷ lệ phần trăm. Vì vậy, khi thuế quan được thể hiện dưới dạng phần trăm của tổng lượng hàng nhập khẩu, thuế quan trước những năm 1960 thường có tương quan tiêu cực với giá nhập khẩu (và có lẽ là hoạt động kinh tế). Vì vậy, chúng ta cần cởi mở với khả năng rằng bất kỳ tương quan đơn giản nào cũng "không cho chúng ta biết điều gì".

Những phức tạp này có nghĩa là chúng ta không thể tự tin khẳng định rằng thuế quan là tiêu cực rõ ràng đối với vàng. Nhưng tương tự, điều này không có nghĩa là thuế quan cao nhất thiết là tích cực đối với vàng. Tóm lại, trong khi mọi người có xu hướng sử dụng các câu chuyện đơn giản để giải thích sự tăng và giảm của vàng (hoặc bất kỳ tài sản nào), thì sự thật thường phức tạp hơn vẻ bề ngoài. Hãy ghi nhớ điều này khi bạn được khuyến khích mua vàng vì thuế quan cao.

Người mua Trung Quốc có thể lại sợ giá cao, nhưng một người mua lớn tiếp tục hỗ trợ tâm lý thị trường. Người mua Trung Quốc có thể lại sợ giá cao khi giá vàng tăng vọt lên gần 3.000 đô la một ounce. Một trong những động lực chính thúc đẩy giá vàng tăng trong năm qua là nhu cầu của Trung Quốc. Nhưng giá kỷ lục và chi phí tăng thêm từ đồng đô la mạnh hơn đã khiến việc mua hàng trở nên quá đắt đỏ đối với nhiều người tiêu dùng ở Trung Quốc, quốc gia nhập khẩu lớn nhất thế giới.

Giá vàng đã được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn sau khi Trump nhậm chức tổng thống để tránh tác động tiềm tàng của chính sách đối ngoại mang tính đối đầu hơn của chính quyền mới. Điều đó bao gồm triển vọng về một cuộc chiến thương mại giữa Hoa Kỳ và các quốc gia khác, điều này đã nâng giá đồng đô la và khiến vàng đắt hơn. "Đó là vấn đề về khả năng chi trả... người tiêu dùng không thể mở ví hoặc túi xách của họ như trước đây nữa", Philip Klapwijk, tổng giám đốc của Precious Metals Insights Ltd. tại Hồng Kông cho biết.

Nó cũng cho thấy rằng cơn sốt vàng toàn cầu có thể đẩy giá lên cao hơn nếu người mua Trung Quốc tham gia. Nhưng nhu cầu tăng cao thường diễn ra trước mùa tặng quà Tết Nguyên đán lại nhỏ hơn bình thường, mang lại sự thư giãn cho thị trường đang nóng đỏ, Klapwijk cho biết. Trong khi đầu tư của người tiêu dùng Trung Quốc vào vàng thỏi và tiền xu vẫn mạnh, doanh số bán đồ trang sức chiếm một phần nhỏ hơn trong nhu cầu.

“Những người tiết kiệm trong nước có thể thích vàng, vì vàng đơn giản và tương đối minh bạch”, Nicholas Frappell, giám đốc toàn cầu của thị trường tổ chức tại ABC Refinery ở Sydney cho biết. “Nhưng xét đến những hạn chế của các hộ gia đình, tôi không mong đợi bất kỳ động thái bất ngờ nào”. Trong khi đó, các nhà bán buôn cũng đang rút ít hàng hóa hơn khỏi kho hàng trao đổi so với bình thường. Fenny Zeng, người sáng lập Shenzhen Royer Jewelry, cho biết: “Mọi người đang cắt giảm chi tiêu. Ngày càng có nhiều người thích đồ trang sức nhỏ với thiết kế đẹp hơn”.

Nhu cầu vàng bán buôn của Trung Quốc vẫn còn yếu. Là một nước nhập khẩu lớn, người mua vàng Trung Quốc thường phải trả phí bảo hiểm cho các thỏi vàng. Nhưng trong phần lớn sáu tháng qua, phí bảo hiểm Thượng Hải thực sự đã chuyển thành chiết khấu, cho thấy nhu cầu yếu đối với vàng vật chất khi giá tăng vọt.

Tuy nhiên, đầu tư vàng giấy lại là một câu chuyện khác, với các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) được hỗ trợ bằng vàng tăng lên mức kỷ lục. Lượng nắm giữ ETF vàng của Trung Quốc đạt mức cao kỷ lục. Ngoài ra, có một người mua lớn tiếp tục hỗ trợ tâm lý thị trường. Sau sáu tháng tạm dừng, ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tiếp tục mua vàng vào tháng 11 năm ngoái khi họ tìm cách đa dạng hóa dự trữ của mình và tăng lượng mua vào vào tháng 1 năm nay, theo dữ liệu mới nhất vào thứ sáu tuần trước.