Triển vọng Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 12 – Phân tích chuyên sâu về kỳ vọng thị trường và tác động tiềm tàng

Triển vọng dự báo phi nông nghiệp

Hoa Kỳ sắp công bố một loạt dữ liệu quan trọng về thị trường lao động, trong đó báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 12 vào ngày 10 tháng 1 chắc chắn sẽ thu hút nhiều sự chú ý. Các nhà phân tích nhìn chung kỳ vọng rằng dữ liệu phi nông nghiệp tháng 12 sẽ không còn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố đặc biệt trong những tháng trước (như bão và đình công), và sẽ phản ánh chính xác hơn tình hình thực tế của thị trường lao động hiện tại và có thể có tác động quan trọng đến chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Hiện tại, thị trường dự đoán rằng số lượng trung bình bảng lương phi nông nghiệp mới tại Hoa Kỳ vào tháng 12 sẽ là 160.000, giảm so với mức 227.000 của tháng 11 và tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​sẽ vẫn ở mức khoảng 4,2%. Tốc độ tăng trưởng theo năm của tiền lương trung bình theo giờ cũng dự kiến ​​sẽ vẫn ở mức 4%.

1. Dữ liệu phi nông nghiệp được công bố thấp hơn dự kiến: thị trường việc làm yếu kém của Hoa Kỳ là bất lợi cho đồng đô la và có lợi cho vàng ;
2. Dữ liệu phi nông nghiệp vượt quá mong đợi: thị trường việc làm của Hoa Kỳ tốt, đồng đô la Mỹ tăng giá và vàng giảm giá .

Diễn giải dự báo phi nông nghiệp

Nhìn lại dữ liệu phi nông nghiệp trong quá khứ, dữ liệu phi nông nghiệp của Hoa Kỳ trong tháng 9 rất mạnh, với 254.000 việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1%, trong khi số lượng việc làm mới trong tháng 10 chỉ là 12.000 và tỷ lệ thất nghiệp giống như giá trị trước đó, cũng ở mức 4,1%. Trong bối cảnh này, định hướng chính sách của Fed vẫn đang dao động và họ nhấn mạnh rằng con đường cắt giảm lãi suất phải "dựa trên dữ liệu". Mặc dù dữ liệu phi nông nghiệp tháng 10 không đáp ứng được kỳ vọng, nhưng lập trường của các nhà hoạch định chính sách vẫn kiên định và chưa tiết lộ liệu họ có ủng hộ việc cắt giảm lãi suất trong tháng này hay không.

Xu hướng thị trường đã cho thấy thái độ thận trọng, đặc biệt là đối với tài sản rủi ro. Năm ngoái, hiệu suất mạnh mẽ của nền kinh tế Hoa Kỳ và chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang là những yếu tố chính thúc đẩy sự gia tăng của tài sản rủi ro. Tuy nhiên, trong những tuần gần đây, mối lo ngại của thị trường về các chính sách tiềm năng của Trump và lạm phát có thể được kích hoạt đã bắt đầu lan rộng, gây ra sự hỗn loạn trên thị trường trái phiếu. Thứ năm tuần này, Sàn giao dịch chứng khoán New York sẽ đóng cửa một ngày để tưởng nhớ cố Tổng thống Carter, điều đó có nghĩa là thị trường Hoa Kỳ sẽ mở ra một tuần giao dịch ngắn trong tuần thứ ba liên tiếp.

Tuần này có thể cực kỳ quan trọng đối với thị trường để bắt đầu năm mới. Các nhà giao dịch Phố Wall sẽ chú ý đến báo cáo phi nông nghiệp tháng 12 của thứ Sáu, hy vọng rằng nó sẽ cho thấy thị trường việc làm của Hoa Kỳ ổn định nhưng không quá nóng, cung cấp hỗ trợ cho sự gia tăng của thị trường chứng khoán vào năm 2025. Những người trong ngành nói chung tin rằng liệu thị trường chứng khoán Hoa Kỳ có thể hoạt động tốt trong năm thứ ba liên tiếp hay không phụ thuộc một phần vào hiệu suất của nền kinh tế Hoa Kỳ trong năm mới và dữ liệu thị trường lao động là một trong những chỉ số chính để đo lường sức khỏe của nền kinh tế.

Quan điểm của Ngân hàng

UBS cho biết trong báo cáo mới nhất rằng họ kỳ vọng số lượng việc làm mới trong tháng 12 sẽ gần với mức trung bình gần đây, cho thấy thị trường lao động đang dần hạ nhiệt, tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Dữ liệu yếu có thể củng cố kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất, trong khi nếu dữ liệu mạnh hơn dự kiến, thì dự kiến ​​sẽ không đẩy chỉ số đô la Mỹ giảm đáng kể.

ING Ngân hàng không kỳ vọng thị trường lao động sẽ xấu đi nhanh chóng, mà chỉ dần dần, điều này phù hợp với cách tiếp cận thận trọng của Fed đối với việc nới lỏng. Sau khi biểu đồ dot plot nghiêng về phía diều hâu vào tháng 12, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 1 thực sự đòi hỏi một loạt dữ liệu nghe có vẻ giống như suy thoái. Ngân hàng kỳ vọng rằng nếu có sự điều chỉnh ngắn hạn, đồng đô la Mỹ sẽ được mua mạnh khi giá giảm. Các yếu tố vĩ mô và chính trị tiếp tục chỉ ra mốc 110 cho chỉ số đô la Mỹ.

Nhóm Citigroup tin rằng số lượng việc làm mới tại Hoa Kỳ sẽ chậm lại còn 120.000 vào tháng 12, giảm từ 227.000 vào tháng 11 và dự kiến ​​tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên 4,4% từ 4,2% vào tháng 11. Điều này bi quan hơn so với các dự báo khác mà Tạp chí Phố Wall thu thập được cho đến nay, nhìn chung tin rằng Hoa Kỳ sẽ tăng thêm 155.000 việc làm và tỷ lệ thất nghiệp sẽ ổn định ở mức 4,2%. Họ tin rằng tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên đến 4,5% trong những tháng tới, điều này sẽ dẫn đến kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện thêm các đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2025, vượt quá kỳ vọng hiện tại.

Chủ tịch ECB Christine Lagarde gần đây đã nói rằng nếu dữ liệu sắp tới tiếp tục xác nhận quan điểm cơ bản của họ, nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn sẽ được thực hiện. Nghiên cứu của ECB ước tính rằng lãi suất trung lập nằm trong khoảng từ 1,75% đến 2,5%. Ischnabel, một người theo chủ nghĩa diều hâu có ảnh hưởng trong ECB, cũng cho biết: "Với những rủi ro và bất ổn mà chúng ta vẫn phải đối mặt, việc dần dần hạ lãi suất chính sách xuống mức trung lập là hành động phù hợp nhất".

Tác động của chính sách phi nông nghiệp

Quốc hội mới của Hoa Kỳ sắp chính thức nhậm chức, và theo lịch trình, Tổng thống đắc cử của Hoa Kỳ Trump sẽ tuyên thệ nhậm chức vào ngày 20 tháng 1. Trong bối cảnh lễ nhậm chức sắp tới của Trump, nếu báo cáo phi nông nghiệp tháng 12 cho thấy thị trường lao động mạnh mẽ, Trump có thể tự tin hơn trong việc thực hiện các chính sách kinh tế của mình. Các chính sách này có thể có tác động mới đến thị trường lao động, mức lạm phát và tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ, do đó làm tăng thêm sự phức tạp và bất ổn trong quyết định cắt giảm lãi suất của Fed.

Điều đáng chú ý là Bộ phận Hiệu quả Chính phủ do Musk đứng đầu có thể trở thành “yếu tố X” tiềm năng ảnh hưởng đến thị trường việc làm của Hoa Kỳ. Mức độ công việc của bộ phận này sẽ có tác động tiềm tàng đến việc làm phi nông nghiệp. Kỳ vọng của các nhà đầu tư về chính sách của Fed nên dựa trên dữ liệu. Không có mối liên hệ cần thiết nào giữa hiệu suất của dữ liệu phi nông nghiệp và lộ trình cắt giảm lãi suất, nhưng nó vẫn có thể đóng vai trò là “cái cớ” hiệu quả.

Sự chia rẽ trong Đảng Cộng hòa có thể đe dọa chương trình nghị sự của Trump về việc giảm thuế, tăng thuế quan và hạn chế nhập cư. Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố biên bản cuộc họp tháng 12 vào tuần này. Các nhà đầu tư đã hạ thấp kỳ vọng của họ về việc cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ vào năm 2025, với các đề xuất của Trump có khả năng gây áp lực tăng lên lạm phát. Thị trường tiền tệ Hoa Kỳ đang định giá chỉ hơn 40 điểm cơ bản của việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, tương đương với chỉ hai lần.

Biến động thị trường trước khi có bảng lương phi nông nghiệp

Sự chuyển giao của lịch là một cơ hội tốt để hướng tới tương lai, nhưng đối với Phố Wall vào năm mới, tương lai có vẻ hơi mù mịt. Mặc dù tâm lý thị trường Hoa Kỳ cao vào thứ Sáu tuần trước, nhưng trong hầu hết thời gian sau Giáng sinh, các nhà giao dịch đã hội tụ khẩu vị rủi ro mạnh mẽ đã thống trị thị trường trong hầu hết năm 2024 và sự biến động của trái phiếu Hoa Kỳ và tài sản tín dụng doanh nghiệp đã âm thầm tăng lên; thị trường chứng khoán cũng đã phải chịu một trong những đợt giảm cuối năm tồi tệ nhất trong lịch sử; các ETF giao ngay của Bitcoin, được các nhà đầu cơ toàn cầu yêu thích, cũng đã trải qua đợt chảy vốn tồi tệ nhất trong lịch sử.

Mặc dù không có sự hoảng loạn rõ ràng nào trên thị trường Hoa Kỳ, nhưng xu hướng thị trường đã bộc lộ thái độ thận trọng chưa từng thấy trong năm qua, đặc biệt là ở các tài sản rủi ro. Năm ngoái, hiệu suất mạnh mẽ của nền kinh tế Hoa Kỳ và chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang là những yếu tố chính thúc đẩy tất cả các loại tài sản rủi ro tăng vọt gần như thẳng. Tuy nhiên, trong những tuần gần đây, mối lo ngại của thị trường về các chính sách tiềm năng của Trump và lạm phát có thể được kích hoạt đã bắt đầu lan rộng trên thị trường phòng ngừa rủi ro và thị trường trái phiếu tiếp tục biến động sau khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm ghi nhận mức tăng hàng quý lớn nhất trong hơn hai năm.

Nhưng xét về góc độ tin tức, tuần này có thể cực kỳ quan trọng đối với thị trường để bắt đầu năm mới. Các nhà giao dịch Phố Wall sẽ chú ý đến báo cáo phi nông nghiệp tháng 12 của thứ Sáu, hy vọng rằng nó sẽ cho thấy thị trường việc làm của Hoa Kỳ ổn định nhưng không quá nóng, do đó hỗ trợ thị trường chứng khoán tăng vào năm 2025. Ngoài ra, việc công bố biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang và bài phát biểu của một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang cũng thu hút được nhiều sự chú ý của thị trường.

Những người trong ngành nhìn chung tin rằng liệu thị trường chứng khoán Hoa Kỳ có thể hoạt động tốt trong năm thứ ba liên tiếp hay không phụ thuộc một phần vào hiệu suất của nền kinh tế Hoa Kỳ trong năm mới và dữ liệu thị trường lao động là một trong những chỉ số chính về sức khỏe kinh tế. Cục Dự trữ Liên bang đã hạ kỳ vọng về số lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025 tại cuộc họp lãi suất vào tháng 12, khiến thị trường ngạc nhiên. Dữ liệu mới nhất có thể giúp làm rõ hơn kế hoạch lãi suất của Fed.