Rủi ro địa chính trị và trò chơi chính sách cộng hưởng, giá vàng dao động ở mức cao rồi giảm sau khi đạt mức cao kỷ lục

Ngày 21 tháng 2 năm 2025, thị trường vàng quốc tế tiếp tục biến động mạnh. Giá vàng giao ngay tại London giảm xuống dưới 2.930 đô la/ounce trong phiên giao dịch châu Á, giảm gần 1,5% so với mức cao lịch sử là 2.954,72 đô la được thiết lập vào ngày giao dịch trước đó, và sau đó ổn định ở mức khoảng 2.940 đô la.

Đằng sau sự biến động này, nhiều yếu tố đan xen vào nhau: Mối đe dọa áp thuế 60% đối với Trung Quốc của Tổng thống Hoa Kỳ Trump vẫn tiếp tục lên men và phí bảo hiểm rủi ro của cuộc chiến thương mại toàn cầu được đưa vào giá vàng; sự phân kỳ trong lộ trình chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã gia tăng và sự phục hồi của chỉ số đô la Mỹ đã kìm hãm sự gia tăng giá vàng; mặc dù tình hình địa chính trị đã có dấu hiệu dịu đi, cuộc khủng hoảng vận chuyển Biển Đỏ và xung đột ở Trung Đông vẫn đặt nền tảng cho sự bất ổn trên thị trường.

Nhu cầu trú ẩn an toàn và kỳ vọng chính sách gặp khó khăn

Ngày 19 tháng 2, chính quyền Trump tuyên bố sẽ thực hiện chính sách “thuế quan qua lại” từ ngày 1 tháng 4, nhằm vào quá trình đàm phán hiệp định thương mại Trung Quốc-EU. Động thái này đã gây ra mối lo ngại của thị trường về sự gián đoạn của chuỗi cung ứng toàn cầu, và lãi suất mở của hợp đồng tương lai vàng COMEX đã tăng vọt lên 520.000 lô, mức cao kỷ lục.

Mặc dù tốc độ tăng trưởng CPI của Hoa Kỳ trong tháng 1 vượt quá kỳ vọng 3% so với cùng kỳ năm trước, Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee đã đưa ra tín hiệu cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong năm nay, trái ngược hoàn toàn với lập trường "duy trì các chính sách hạn chế" của Powell. Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 6 đã tăng lên 78% và lãi suất thực (TIPS 10 năm) đã giảm xuống mức thấp nhất trong 11 tháng là 1,62%. Lợi thế về chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng là rất nổi bật.

Việc mua vàng của ngân hàng trung ương định hình lại cấu trúc thị trường

Theo số liệu của Hội đồng Vàng Thế giới, lượng vàng mua ròng của ngân hàng trung ương toàn cầu năm 2024 đã vượt quá 1.000 tấn trong năm thứ hai liên tiếp và các thị trường mới nổi như Trung Quốc và Ba Lan dẫn đầu quá trình “phi đô la hóa”. Vào tháng 1 năm 2025, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã thực hiện chiến lược “tăng dần từng bước”, mua 21 tấn vàng trong một tháng, tăng 162% so với mức trung bình hàng tháng của năm 2024.

Nhu cầu mang tính cấu trúc này cộng hưởng với sự gia tăng nhanh chóng của lượng vàng dự trữ tại Sàn giao dịch hàng hóa New York (COMEX), gây ra kỳ vọng về một đợt bán tháo trên thị trường giao ngay. Dựa trên điều này, Goldman Sachs đã nâng dự báo giá vàng lên 3.100 đô la một ounce vào cuối năm 2025 và UBS tin rằng nếu rủi ro địa chính trị gia tăng, giá vàng có thể vượt quá 3.200 đô la.

“Thiên nga đen” ẩn chứa phía cung, phí bảo hiểm rủi ro khoáng sản tăng

Công ty điện lực quốc gia Nam Phi Eskom đã công bố việc triển khai chế độ phân phối điện cấp độ 6 và sản lượng vàng của quốc gia này có thể giảm 12% (khoảng 45 tấn); Chính phủ Nga áp dụng mức thuế tạm thời 15% đối với vàng xuất khẩu, ảnh hưởng đến nguồn cung hàng năm toàn cầu 2,3%. Bị ảnh hưởng bởi điều này, mức phí bảo hiểm vàng kỳ hạn của Hiệp hội thị trường vàng thỏi London (LBMA) đã tăng lên 0,8%, mức cao mới kể từ tháng 3 năm 2020, cho thấy sự căng thẳng trên thị trường giao ngay.

Cùng lúc đó, lượng vàng tồn kho của Sàn giao dịch hàng hóa New York tăng lên 862 tấn, tăng 19% so với đầu năm, chênh lệch giá tương lai và giá giao ngay mở rộng lên 12 đô la một ounce và các giao dịch chênh lệch giá làm trầm trọng thêm tình trạng biến động ngắn hạn.

Thị trường tập trung vào cuộc họp tạm thời của Fed

Vào tối ngày 21 tháng 2, giờ Bắc Kinh, Fed sẽ tổ chức một cuộc họp tạm thời để thảo luận về cơ chế truyền tải rủi ro địa chính trị đến chính sách tiền tệ. Các nhà đầu tư có thể chú ý đến cuộc họp này. Nếu cuộc họp đưa ra tín hiệu chấm dứt việc cắt giảm bảng cân đối kế toán hoặc điều chỉnh mục tiêu lạm phát trước thời hạn, nó có thể kích hoạt một đợt tấn công giá vàng mới.

Ngoài ra, dữ liệu bán nhà hiện hữu của Hoa Kỳ vào tháng 1 và chỉ số niềm tin của người tiêu dùng Eurozone cũng đáng chú ý. Dữ liệu yếu có thể củng cố kỳ vọng nới lỏng. Hiện tại, vàng đã chuyển từ một mặt hàng đơn lẻ thành một phương tiện định giá tổng hợp của rủi ro địa chính trị, lãi suất thực và tín dụng tiền tệ, nhưng chúng ta cần cảnh giác về ngưỡng quan trọng là 2.920 đô la.

Vào lúc 14:30 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay được báo ở mức 2.931,26 USD một ounce.