Chính sách tiền tệ toàn cầu, địa chính trị và động lực cầu – ba động lực thúc đẩy vàng

Năm 2024 chắc chắn là một năm ngoạn mục đối với thị trường vàng. Căng thẳng địa chính trị gia tăng, nhu cầu vàng ngày càng tăng từ người tiêu dùng châu Á và việc các ngân hàng trung ương mua mạnh kim loại quý đã đẩy giá vàng lên 41 kỷ lục đóng cửa mới trong mười tháng đầu năm, đạt mức cao nhất mọi thời đại là 2.790 đô la một ounce vào cuối tháng 10. Mặc dù đà tăng của vàng đã chững lại vào cuối năm ngoái khi Trump thắng cử ở Hoa Kỳ, đẩy tài sản rủi ro và đồng đô la lên, State Street tin rằng giá vàng vẫn có dư địa tăng vào năm 2025. Ngân hàng này dự kiến ​​giá vàng sẽ dao động trong khoảng từ 2.600 đến 2.900 đô la một ounce vào năm 2025, thậm chí có khả năng tăng lên 3.100 đô la một ounce.

Đối với nhiều nhà phân tích, chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là động lực chi phối trên thị trường tài chính toàn cầu, khi Fed đang vật lộn để tìm kiếm sự cân bằng giữa áp lực lạm phát liên tục và hoạt động kinh tế hỗ trợ. Trong những tuần cuối cùng của năm 2024, kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Fed đã thay đổi đáng kể. Tại cuộc họp chính sách tiền tệ gần đây nhất vào ngày 19 tháng 12, Fed đã ám chỉ rằng họ sẽ chỉ cắt giảm lãi suất hai lần vào năm tới; trong dự báo kinh tế cập nhật vào tháng 9, Fed đã kỳ vọng sẽ có bốn lần cắt giảm lãi suất. Các nhà phân tích chỉ ra rằng sự thay đổi chính sách của Fed là hợp lý vì nền kinh tế dự kiến ​​sẽ vẫn tương đối lành mạnh ít nhất là trong nửa đầu năm mới. Hầu hết các ngân hàng đầu tư lớn đã hạ kỳ vọng về lãi suất. Các nhà phân tích thu nhập cố định tại Bank of America đồng tình với kỳ vọng của Fed, dự kiến ​​chỉ có hai lần cắt giảm lãi suất vào năm tới. Wells Fargo hơi diều hâu, dự kiến ​​chỉ có một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025.

BlackRock, công ty quản lý quỹ lớn nhất thế giới, đang đặt cược vào tính độc đáo của Hoa Kỳ và tiếp tục tăng đầu tư vào cổ phiếu Hoa Kỳ. Các nhà phân tích của BlackRock chỉ ra rằng nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn đang ở vị thế tốt nhất để hưởng lợi từ các "siêu cường" trong nền kinh tế, đặc biệt là sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo, thứ đã phá vỡ chu kỳ kinh doanh truyền thống. "Chúng tôi tin rằng các nhà đầu tư nên chú ý nhiều hơn đến các chủ đề thay vì các loại tài sản rộng lớn vì các siêu cường đang định hình lại toàn bộ nền kinh tế". Các nhà phân tích cho biết, "Chúng tôi tin rằng Hoa Kỳ vẫn nổi bật so với các thị trường phát triển khác, nhờ vào sự tăng trưởng mạnh mẽ hơn và khả năng tận dụng tốt hơn các siêu cường. Chúng tôi đã tăng tỷ lệ sở hữu vượt trội trong cổ phiếu Hoa Kỳ và tin rằng chủ đề trí tuệ nhân tạo sẽ mở rộng hơn nữa". Tuy nhiên, BlackRock vẫn có thái độ sở hữu dưới mức đối với trái phiếu Hoa Kỳ và kỳ vọng lợi suất trái phiếu sẽ tiếp tục tăng vào năm 2025 do Cục Dự trữ Liên bang không thể thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.

Không phải tất cả các nhà phân tích đều tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ có thể chịu được sự bất ổn về địa chính trị và những hậu quả không mong muốn từ các chính sách mà Trump đề xuất. Trước khi Trump nhậm chức, ông đã đe dọa sẽ áp thuế thương mại đối với hầu hết mọi nền kinh tế lớn trên thế giới. Mặc dù thuế quan có thể giúp thúc đẩy sản xuất trong nước và hỗ trợ đồng đô la, nhưng các chính sách này sẽ đi kèm với chi phí và có thể làm trầm trọng thêm mối đe dọa lạm phát đang diễn ra. Trong bối cảnh này, các nhà phân tích thu nhập cố định tại TD Securities có phần bi quan về nền kinh tế Hoa Kỳ và toàn cầu và ôn hòa hơn về lãi suất của Hoa Kỳ, dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất bốn lần vào năm 2025, với lãi suất quỹ liên bang giảm xuống còn 3,50% vào cuối năm.

Nghiên cứu năm 2024 của State Street về các ETF vàng cho thấy các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao đã tăng gần gấp đôi lượng vàng phân bổ của họ trong năm qua, coi đây là tài sản trú ẩn an toàn. State Street kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục ngay cả khi thị trường vốn có thái độ chấp nhận rủi ro vào năm 2025, với các yếu tố hỗ trợ giá vàng và vị thế là nơi trú ẩn an toàn tiếp tục thúc đẩy sức hấp dẫn của vàng như một tài sản cốt lõi trong danh mục đầu tư. Đồng đô la mạnh hơn có gây tổn hại đến vàng không? Vàng là tài sản được định giá bằng đô la, vì vậy đồng đô la mạnh đôi khi có thể là trở ngại. Nhưng trong vài năm qua, mô hình đó đã bị phá vỡ bởi hoạt động mua chưa từng có của các ngân hàng trung ương. Kể từ năm 2022, các ngân hàng trung ương dự kiến ​​sẽ mua tổng cộng 2.700 tấn vàng, gần bằng tốc độ nhanh nhất từ ​​trước đến nay. Các ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục mua ngay cả khi giá vàng tính theo đô la đã tăng vọt trong ba năm qua, cho thấy họ có động lực hơn từ các cân nhắc chiến lược dài hạn và không nhạy cảm với giá cả. State Street kỳ vọng các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tăng dự trữ vàng của mình trong năm tới.

Căng thẳng địa chính trị gia tăng và nỗ lực của một số quốc gia nhằm giảm sự thống trị của đồng đô la trong thương mại và tài chính toàn cầu cũng là những yếu tố không nên đánh giá thấp. Đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, các ngân hàng trung ương đã mua ròng vàng trong 15 năm liên tiếp như một cách để đa dạng hóa dự trữ do đồng đô la thống trị của họ. Tốc độ mua này bắt đầu tăng tốc khi quan hệ thương mại quốc tế xấu đi trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump. Điều này đặt nền tảng cho nhiều quốc gia hơn coi việc đa dạng hóa ngoại hối là vấn đề an ninh quốc gia. Vào năm 2022, sau khi Hoa Kỳ "vũ khí hóa" đồng đô la thông qua các lệnh trừng phạt tài chính đối với Nga, việc mua vàng của các ngân hàng trung ương một lần nữa được "tăng tốc". Hiện tại, các ngân hàng trung ương của các nước phát triển cũng đã trở thành người mua vàng công khai.

Một động lực dài hạn khác của nhu cầu vàng là khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Trong ba thập kỷ qua, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của khu vực đã thúc đẩy thu nhập bình quân đầu người và thúc đẩy đầu tư. Từ năm 1990 đến năm 2023, GDP bình quân đầu người của Châu Á - Thái Bình Dương đã tăng gấp đôi và đóng góp của khu vực này vào tăng trưởng GDP toàn cầu đã tăng từ khoảng một phần tư lên hơn hai phần ba. Số lượng quỹ vàng ở Ấn Độ và Trung Quốc đã tăng nhanh chóng, khơi dậy sự nhiệt tình của các nhà đầu tư. Ở cả hai quốc gia, vàng có ý nghĩa văn hóa quan trọng và người tiêu dùng từ lâu đã coi vàng là một kho lưu trữ giá trị và là hàng rào chống lại lạm phát. Từ năm 2005, số lượng quỹ vàng ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương đã tăng từ ba lên 128, thu hút hơn 23 tỷ đô la vốn.

Chính sách tiền tệ và tài khóa của Hoa Kỳ vào năm 2025 cũng có thể ảnh hưởng đến hướng đi của vàng. Cho đến khi quy mô chính xác của thuế quan và chính sách thuế trở nên rõ ràng, tác động thực sự của chúng sẽ không được biết đến. Fed dự đoán sẽ cắt giảm lãi suất thêm vào năm 2025, nhưng con số chính xác phụ thuộc vào sức mạnh của nền kinh tế và mức độ chính sách tài khóa làm tăng áp lực lạm phát và thâm hụt liên bang. Thâm hụt tài khóa do chính phủ vay và chi tiêu tạo ra một loạt các điều kiện kinh tế có lợi cho vàng. Các điều kiện này bao gồm kỳ vọng lạm phát cao, tiền tệ mất giá và sự gia tăng bất ổn xung quanh khả năng trả nợ của chính phủ. Khi thâm hụt tài khóa xảy ra đồng thời với môi trường tiền tệ thích ứng, State Street kỳ vọng rằng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng so với việc mua Kho bạc sẽ giảm vào năm 2025, tăng cường sức hấp dẫn tương đối của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn.

Giá vàng có thể thay đổi tùy thuộc vào những thay đổi trong chính sách của chính quyền Trump. State Street thấy ba kịch bản có thể xảy ra: Trường hợp cơ bản (xác suất 50%): Phạm vi giao dịch tiềm năng của vàng là từ 2.600 đến 2.900 đô la một ounce. Trường hợp tăng giá (xác suất 30%): Giá vàng sẽ dao động trong khoảng từ 2.900 đến 3.100 đô la một ounce. Trường hợp giảm giá (xác suất 20%): Nếu tăng trưởng của Hoa Kỳ vượt xa kỳ vọng và các biện pháp có lợi cho doanh nghiệp của chính quyền Trump thúc đẩy lĩnh vực sản xuất, giá vàng sẽ dao động trong khoảng từ 2.200 đến 2.600 đô la một ounce.