Thị trường vàng London chịu áp lực, nguồn cung hạn chế và tình trạng tích trữ của thị trường mới nổi tạo nên sự siết chặt

Gần đây, thị trường vàng toàn cầu đã cho thấy một loạt các thay đổi năng động đáng kể, thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường. Simon White, một chiến lược gia vĩ mô tại Bloomberg, chỉ ra rằng các nhà giao dịch bán lẻ tại Hoa Kỳ, Châu Âu và các nơi khác trên thế giới đã không tận dụng được hết lợi thế của việc siết chặt vàng do các ngân hàng trung ương tích trữ vàng ở các thị trường mới nổi, điều này trái ngược hoàn toàn với hiệu suất của thị trường Châu Á.

Giá vàng hiện đang dao động quanh mức cao nhất mọi thời đại, với mức lợi nhuận một năm là 44%, vượt xa S&P 500. White tin rằng lời giải thích hợp lý nhất là tình trạng thiếu vàng vật chất trong các kho dự trữ của châu Âu, một hiện tượng chủ yếu là do các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi tích trữ vàng. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, và đặc biệt là sau khi xung đột Nga-Ukraine bùng nổ, các ngân hàng trung ương ở châu Á và Trung Đông đã tích cực tích trữ vàng và vận chuyển vàng trở về nhà từ London. Điều đáng chú ý là động lực tương tự cũng áp dụng cho bạc, giá của bạc đã bắt đầu bắt kịp mức tăng của vàng sau một thời gian chậm trễ.

Giữa cơn sốt vàng, các nhà đầu tư bán lẻ phương Tây khá bình tĩnh, đây là sự thay đổi lớn so với tình hình trước đây. Lượng nắm giữ các ETF vàng, chẳng hạn như GLD, thường được coi là thước đo sự nhiệt tình của nhà đầu tư bán lẻ, đã chậm chạp trong năm qua. Trong khi đó, lượng nắm giữ ETF vàng tại các thị trường châu Á, đặc biệt là Ấn Độ và Trung Quốc, đã tăng nhanh hơn đáng kể so với các thị trường ở châu Âu, Hoa Kỳ và các khu vực khác. Tuy nhiên, lượng mua ETF châu Á có thể chỉ là phần nổi của tảng băng chìm, vì tổng lượng vàng do các ETF ở châu Âu và Hoa Kỳ nắm giữ vẫn cao hơn.

Người mua châu Á thường thích nắm giữ kim loại vật chất hơn là giấy chứng nhận. Theo Hội đồng Vàng Thế giới, Trung Quốc và Ấn Độ là hai nguồn cung cấp nhu cầu lớn nhất về vàng thỏi, tiền xu và đồ trang sức. Trong khi các nhà đầu tư bán lẻ phương Tây tỏ ra thờ ơ với mức tăng gần đây của vàng, có lẽ là do sự chú ý lớn hơn dành cho cổ phiếu “Mag 7” và Bitcoin, thì người mua châu Á vẫn đang nắm giữ vàng và cho đến nay chiến lược này đã thành công.

Thị trường vàng London đang chịu áp lực, với sự chậm trễ giao hàng từ các kho tiền của Ngân hàng Anh kéo dài từ 2-3 ngày thông thường lên 4-8 tuần, cho thấy trung tâm vàng lớn nhất thế giới đang phải vật lộn để đáp ứng nhu cầu của thị trường. Trong hai tháng qua, 12,2 triệu ounce vàng đã được vận chuyển từ London đến các kho tiền COMEX ở Hoa Kỳ, chủ yếu là do lo ngại về thuế nhập khẩu của Hoa Kỳ, sự đổ xô mua vàng vật chất và tình trạng thiếu hụt nguồn cung sắp xảy ra. Dữ liệu cho thấy tính đến tháng 12 năm 2024, có 279 triệu ounce vàng được lưu trữ trong các kho tiền của London, nhưng chỉ có 36 triệu ounce trong số này có sẵn để thị trường sử dụng ngay lập tức, trong khi vẫn còn 380 triệu ounce hợp đồng giao ngay chưa được thực hiện. Tình trạng thiếu thanh khoản là rõ ràng và không có đủ vàng tùy ý để đáp ứng nhu cầu.

Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey đã bị thẩm vấn vào ngày 29 tháng 1 về tính thanh khoản của dự trữ vàng tại London, nhưng câu trả lời né tránh của ông chỉ làm gia tăng sự suy đoán. Giá vàng giao ngay đang tăng vọt khi nguồn cung thắt chặt và sự chậm trễ giao hàng gia tăng, với việc người mua tranh giành ít thỏi vàng có sẵn hơn, đẩy giá giao ngay lên cao hơn. Các nhà phân tích cảnh báo rằng căng thẳng chỉ mới bắt đầu và giá vàng có thể tăng cao hơn nữa trong những tháng tới khi các ngân hàng trung ương, các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ cạnh tranh để giành nguồn cung đang cạn kiệt. Trong khi đó, xuất khẩu vàng của Singapore sang Hoa Kỳ đã tăng lên mức cao nhất trong gần ba năm vào tháng 1. Theo Enterprise Singapore, lượng vàng vận chuyển từ Singapore sang Hoa Kỳ đã tăng 27% so với tháng trước lên khoảng 11 tấn vào tháng trước, mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2022.

Thông thường, vàng xuất khẩu của Singapore chủ yếu đến các điểm đến ở Châu Á, nhưng sự hỗn loạn gần đây trên thị trường vàng toàn cầu đã khiến mức chênh lệch giữa giá vàng tương lai New York và vàng London tăng lên, thu hút một lượng lớn vàng đến Hoa Kỳ. Nikos Kavalis, giám đốc điều hành của công ty tư vấn kim loại quý Metals Focus Ltd., chỉ ra rằng vàng thỏi xuất khẩu của Singapore chủ yếu đến các khu vực khác nhau của Châu Á, tùy thuộc vào nơi có nhu cầu tốt hơn. Khi khu vực này không được tiêu thụ đủ, những thỏi vàng này sẽ chảy đến London. Nhưng hiện nay, vàng đang được vận chuyển đến Hoa Kỳ từ tất cả các nơi có nhà máy lọc dầu. Kể từ ngày bầu cử Hoa Kỳ, lượng vàng tồn kho của Hoa Kỳ đã tăng gấp đôi và giá trị vàng trong các kho tiền của Hoa Kỳ hiện là khoảng 106 tỷ đô la, so với khoảng 50 tỷ đô la vào ngày 5 tháng 11 năm ngoái.

Mức chênh lệch lớn giữa giá vàng tương lai trên sàn Comex ở New York và giá vàng giao ngay tại London đã thu hút một số tổ chức tài chính lớn nhất thế giới tham gia vào hoạt động kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường vàng. JPMorgan Chase và HSBC được xác định là hai bên tham gia lớn nhất vào cuộc di cư vàng xuyên Đại Tây Dương. Các ngân hàng này thường cho vay vàng của họ, phần lớn được lưu trữ tại London, cho những người đi vay cần sử dụng vàng thỏi làm tài sản thế chấp, phòng ngừa rủi ro giá tài sản cơ sở giảm bằng cách bán vàng tương lai tại New York. Điều này có nghĩa là các ngân hàng này thực sự đang bán khống vàng, nhưng giá vàng đã tăng mạnh khoảng 45% trong 12 tháng qua.

Thông thường, các nhà giao dịch không có ý định nhận vàng vật chất, mà thay vào đó đóng vị thế của họ bằng cách mua hợp đồng tương lai. Tuy nhiên, một số nhà giao dịch thấy rằng trả tiền vận chuyển vàng hiệu quả hơn về mặt chi phí thay vì chịu lỗ. Đây là lý do tại sao JPMorgan được cho là sẽ giao hơn 4 tỷ đô la vàng thỏi đến New York, và HSBC cũng đang vận chuyển một số lượng lớn các thỏi vàng. Các ngân hàng này không chỉ vận chuyển vàng để bù lỗ mà còn để tận dụng các cơ hội chênh lệch giá. Một thỏi vàng được lưu trữ tại New York có giá trị nội tại tương đương với một thỏi vàng được lưu trữ trong két ở London, nhưng hiện tại có giá cao hơn ở Hoa Kỳ.

Tóm lại, thị trường vàng toàn cầu đang trải qua những thay đổi năng động đáng kể, từ hành vi tích trữ của các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi đến cuộc khủng hoảng thanh khoản trên thị trường vàng London cho đến sự gia tăng xuất khẩu vàng từ Singapore sang Hoa Kỳ, tất cả đều chỉ ra rằng mối quan hệ cung cầu trên thị trường vàng đang trải qua một sự điều chỉnh sâu sắc. Cho dù cuộc khủng hoảng này sẽ leo thang hay dần ổn định, thì có một điều rõ ràng: nhu cầu về vàng thực tế, hữu hình chưa bao giờ mạnh đến vậy.