Fed chuyển hướng sang “thỏa thuận Trump” – triển vọng cho vàng và đồng đô la trong bối cảnh thị trường biến động

Một tháng trước, các chủ đề nóng trên thị trường tập trung vào Trump và kế hoạch kinh tế Hoa Kỳ của ông nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế vào năm tới và hơn thế nữa. Tuy nhiên, khi kỳ nghỉ Giáng sinh đang đến gần, sự thay đổi theo hướng diều hâu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell một lần nữa trở thành tâm điểm của thị trường, đưa lạm phát trở lại tầm ngắm của các nhà đầu tư và gây ra sự hỗn loạn lớn nhất trên thị trường kể từ Ngày bầu cử.

Powell đã báo hiệu tốc độ cắt giảm lãi suất chậm hơn, dẫn đến hiệu suất tệ nhất trong nhiều tháng đối với thị trường chứng khoán và trái phiếu. Hai ngày sau, tâm lý thị trường đã cải thiện đáng kể sau khi thước đo lạm phát ưa thích của Fed cho thấy giá tăng ít hơn dự kiến, thúc đẩy một đợt tăng giá chéo tài sản giúp S&P 500 xóa bỏ một số khoản lỗ hàng tuần. Thúc đẩy sự biến động cực độ của thị trường là vị thế đông đúc, phần lớn là do các nhà đầu tư đặt cược rằng một thỏa thuận của Trump sẽ kích thích thêm các tài sản rủi ro. Theo Khảo sát quản lý quỹ toàn cầu của Ngân hàng Hoa Kỳ, việc phân bổ cho cổ phiếu Hoa Kỳ đã tăng vọt lên mức kỷ lục, trong khi tiền mặt nắm giữ đã biến mất.

Với việc tiếp xúc với cổ phiếu Hoa Kỳ tăng vọt lên mức kỷ lục, các động thái này là lời nhắc nhở rằng mặc dù Trump là người khiến đầu cơ tăng vọt, nhưng quỹ đạo của lạm phát và phản ứng của Powell đối với nó vẫn khó khăn đối với các thị trường nơi các biện pháp định giá đã bị đẩy lên mức cực đoan. Cũng quan trọng không kém. Các chỉ số chứng khoán chuẩn của Hoa Kỳ vẫn giảm khoảng 2% trong tuần, trong khi các trụ cột sau bầu cử như cổ phiếu vốn hóa nhỏ và giá trị đã giảm trong tuần thứ ba liên tiếp.

“Các nhà đầu tư nghĩ rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất dù sao đi nữa”, Samir Samana, chiến lược gia thị trường toàn cầu cấp cao tại Viện đầu tư Wells Fargo cho biết. “Điều đáng thất vọng là Fed cuối cùng cũng nhận ra rằng lạm phát đã ngừng giảm”. Hiện tại, hậu quả cuối cùng từ thương mại của Trump là điều mà nhiều nhà đầu tư không mong muốn: lợi suất trái phiếu tăng. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao nhất trong bảy tháng, do sự sụt giảm trong các khoản cược vào việc cắt giảm lãi suất sau cuộc họp của Fed.

Tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng đã xác nhận "sự dịch chuyển" được thị trường mong đợi từ lâu, và tuyên bố của ngân hàng trung ương trong tuần này cùng bản cập nhật dự báo kinh tế của mình đã có tác động rất lớn đến thị trường. Những người tham gia thị trường hiện đang kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 40 điểm cơ bản vào tháng 12 năm 2025 và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng lên để đáp lại. Tác động lan rộng trên khắp các thị trường và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã trải qua ngày tồi tệ nhất kể từ tháng 8. Chỉ số biến động (VIX) đã trải qua mức tăng trong một ngày lớn thứ hai trong lịch sử khi thị trường cố gắng tiếp thu triển vọng của Fed.

Trước đó, thị trường chứng khoán toàn cầu đã chứng kiến ​​sự sụt giảm tương tự cho đến khi dữ liệu chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) của Hoa Kỳ cung cấp một số sự hỗ trợ. Trong khi PCE vẫn mạnh, mức tăng thấp hơn dự kiến, điều này đã giúp giảm bớt một số áp lực bán đối với cổ phiếu Hoa Kỳ. Các xu hướng tương tự cũng được nhìn thấy trên thị trường ngoại hối, với đồng đô la Mỹ nói chung mạnh lên và phá vỡ mốc 108 tại một thời điểm. Giá vàng đã giảm xuống dưới 2.600 đô la một ounce trong thời gian ngắn, nhưng cũng đã phục hồi trở lại trên mức đó vào thứ Sáu. Thị trường dầu thô tiếp tục cảm thấy áp lực từ những lo ngại về tăng trưởng nhu cầu và với những thay đổi trong kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2025, thị trường lo ngại hơn rằng điều này sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến nhu cầu trong tương lai.

Thị trường sẽ tương đối yên tĩnh vào tuần tới do Giáng sinh, mặc dù vẫn có một số dữ liệu tương đối có ảnh hưởng, nhưng biến động thị trường có thể trở nên lớn do thanh khoản mỏng. Cục Dự trữ Liên bang vừa kết thúc quyết định chính sách cuối cùng của mình vào năm 2024 và sự lạc quan của thị trường là rất hiếm. Các quan chức dự đoán chỉ có hai lần cắt giảm lãi suất, mỗi lần 25 điểm cơ bản vào năm 2025, khiến những người tham gia thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất ít hơn bất kỳ ngân hàng trung ương lớn nào khác trong 12 tháng tới, ngoại trừ Ngân hàng Nhật Bản (đang tăng lãi suất).

Mặc dù điều này không hoàn toàn bất ngờ, đặc biệt là sau chiến thắng vang dội bất ngờ của Trump trong cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ, nhưng lập trường diều hâu của Fed đã khiến thị trường bất ngờ. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã ám chỉ mạnh mẽ trong cuộc họp báo sau cuộc họp rằng các quan chức đã cân nhắc tác động mà các chính sách của Trump có thể gây ra cho nền kinh tế và lạm phát. Sự kiểm tra thực tế này từ Fed đã làm giảm tâm lý thị trường và khiến các nhà đầu tư bất an trước kỳ nghỉ Giáng sinh, và một số nhà phân tích thậm chí còn dự đoán rằng nếu chính quyền Trump sắp tới không làm giảm bớt các lời hứa trong chiến dịch tranh cử về thuế, thuế quan và nhập cư, thì việc cắt giảm lãi suất thậm chí có thể biến thành tăng lãi suất.

Vàng đã giảm mạnh trong tuần qua trong bối cảnh lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng và đồng đô la. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tiếp tục duy trì trên 4,50%, vàng sẽ khó giữ được mức 2.600 đô la và có vẻ như sẽ kiểm tra mức hỗ trợ ở mức 2.530 đô la một lần nữa. Nhiều nhà phân tích dự đoán giá vàng sẽ đạt 3.000 đô la một ounce vào năm tới, nhưng kim loại này không được kỳ vọng sẽ tăng cho đến nửa cuối năm 2025. Trong khi đó, với giá vàng củng cố quanh mức 2.650 đô la một ounce, mục tiêu của năm tới sẽ cao hơn khoảng 13% so với mức tăng gần 30% của năm nay. Trong lưu ý về triển vọng của mình, nhà phân tích hàng hóa tại ngân hàng lớn thứ hai của Hoa Kỳ cho biết vàng phải đối mặt với sức cản đáng kể, một phần là do các nhà đầu tư phương Tây sẽ phải đối mặt với lợi suất trái phiếu có khả năng cao hơn và đồng đô la mạnh hơn.

Chính quyền Trump có thể sẽ theo đuổi một chính sách hỗn hợp có khả năng hạn chế nhu cầu mua vàng tăng lên của các nhà đầu tư trong thời gian tới thông qua tăng trưởng mạnh hơn, lạm phát cao hơn, lãi suất cao hơn và đồng đô la mạnh hơn. Đối với đồng đô la, với xu hướng diều hâu chung trong Fed, dự kiến ​​đồng đô la sẽ không dễ dàng mất đi ngôi vương mà nó đã giành được trong năm nay, mặc dù khối lượng giao dịch thấp trong mùa lễ có thể gây ra một số biến động không mong muốn. Nhìn chung, nếu có bất kỳ biến động nào trên thị trường trong mùa lễ, thì khả năng ảnh hưởng đến cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ là cao hơn. Lập trường diều hâu của Fed không được Phố Wall đón nhận nồng nhiệt và đợt bán tháo có thể gia tăng khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục tăng. Bộ Tài chính Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ đấu giá trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm, năm năm và bảy năm vào thứ Hai, thứ Ba và thứ Năm, điều này có thể làm tăng thêm áp lực tăng đối với lợi suất nếu nhu cầu chậm chạp.