Chìa khóa cho đồng đô la Mỹ vào năm 2025 đã ở đây! Cơ hội và thách thức ở đâu?

Khi Tổng thống đắc cử Trump chuẩn bị trở lại Nhà Trắng, đồng đô la đã cho thấy sức mạnh bất ngờ. Đầu tuần này, chỉ số tỷ giá hối đoái danh nghĩa theo trọng số thương mại của đồng đô la do Cục Dự trữ Liên bang biên soạn chỉ ở mức dưới 130 một chút, mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 1973. Chỉ số đô la ICE gần đây đã vượt qua mức 110, đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2022. Chỉ số đô la đã tăng 9% kể từ Ngày bầu cử và 7,7% trong quý kết thúc vào tháng 12, hiệu suất hàng quý tốt nhất kể từ quý đầu tiên của năm 2015.

Sự tăng giá nhanh chóng của đồng đô la Mỹ đã có tác động sâu sắc đến nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là đến hiệu suất của các công ty Hoa Kỳ. Trong một báo cáo nghiên cứu gần đây, một nhóm các nhà phân tích tại Goldman Sachs đã chỉ ra rằng đồng đô la mạnh hơn sẽ khiến giá trị đô la của doanh thu ở nước ngoài giảm, do đó làm tăng khả năng các hiệu ứng chuyển đổi tiền tệ có thể khiến các công ty không đạt được mục tiêu doanh số và thu nhập của Phố Wall. Ba lĩnh vực dễ bị tổn thương nhất là công nghệ thông tin, vật liệu và cổ phiếu năng lượng.

Trong một báo cáo đầu tuần này, Morgan Stanley cho biết đồng đô la mạnh hơn có thể gây thêm áp lực lên thu nhập của các công ty có nhiều doanh thu từ nước ngoài hơn, điều này có thể tác động lớn hơn đến cổ phiếu của họ và dẫn đến "hiệu suất thu nhập khác biệt hơn" giữa các công ty S&P 500 trong mùa báo cáo thu nhập này.

Đồng đô la mạnh hơn cũng có thể tạo ra lực cản lớn hơn cho các nền kinh tế và thị trường tài chính ở nước ngoài. Cổ phiếu quốc tế, được đo bằng đô la, đã hoạt động kém hơn đáng kể so với các cổ phiếu tương đương của Hoa Kỳ trong năm qua, đặc biệt là khi lợi nhuận của chúng được chuyển đổi sang đô la. Các quốc gia khác có thể cảm thấy gánh nặng lớn hơn khi đồng đô la mạnh hơn gây thêm áp lực lên đồng tiền của họ, điều này có thể hạn chế khả năng của các cơ quan tiền tệ trong việc cắt giảm lãi suất để thúc đẩy nhu cầu trong nước.

Sức mạnh của đồng đô la trong lịch sử đã gây ra các cuộc khủng hoảng tài chính. Vào cuối những năm 1990, cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á đã khiến các loại tiền tệ như đồng baht Thái Lan lao dốc không phanh, đòi hỏi phải có những nỗ lực quốc tế để ngăn chặn sự lây lan. Tương tự như vậy, vào đầu những năm 1980, một đồng đô la mạnh đã gây ra một cuộc khủng hoảng nợ ở Mỹ Latinh. Mặc dù các nền kinh tế thị trường mới nổi hiện nay có dự trữ ngoại hối mạnh hơn nhiều và mức nợ nước ngoài thấp hơn, nhưng đồng đô la càng mạnh thì khả năng xảy ra sai sót ở đâu đó trong hệ thống tài chính toàn cầu càng lớn.

Các nhà chiến lược của UBS cho biết các nhà đầu tư có thể không đánh giá đầy đủ tác động tiềm tàng của thuế quan của chính quyền Trump. Tuy nhiên, các báo cáo gần đây từ Bloomberg và The Washington Post cho thấy chính quyền mới sẽ có cách tiếp cận dần dần hơn để áp dụng thuế quan bổ sung so với những gì Trump đã đề xuất trong chiến dịch của mình. Thuế quan mạnh mẽ hơn có thể làm trầm trọng thêm sức mạnh của đồng đô la trong những tháng tới.

May mắn thay, sự thống trị của đồng đô la có vẻ sẽ sớm bị lung lay. Tavi Costa, một chiến lược gia vĩ mô tại Crescat Capital, đã đề cập trong một báo cáo gần đây rằng năm 2025 sẽ là bước ngoặt quan trọng đối với đồng đô la và nhấn mạnh tác động của nó đối với vàng, bạc và thị trường toàn cầu. Các chu kỳ đô la lịch sử cung cấp các tài liệu tham khảo có giá trị, với các chu kỳ dài hạn xen kẽ giữa sự tăng giá và mất giá của đồng đô la. Sự mở rộng tài khóa mạnh mẽ của Hoa Kỳ đang tạo ra các lỗ hổng có thể đẩy nhanh sự đảo ngược.

Costa lưu ý rằng định giá thị trường chứng khoán Hoa Kỳ cao hơn so với trước cuộc Đại suy thoái năm 1929 và ông sẽ không ngạc nhiên nếu một cú sốc lớn xảy ra vào đầu năm 2025. Điều này sẽ khiến đồng đô la mất giá và mở ra chương tiếp theo của kinh tế vĩ mô trong vài năm tới. Đối với các nhà đầu tư, đỉnh điểm có thể xảy ra của đồng đô la tạo ra cơ hội cho các tài sản hữu hình như vàng và bạc. Hiệu suất của vàng có thể phòng ngừa các chính sách tài khóa vô trách nhiệm và mất giá tiền tệ, và khi các ngân hàng trung ương tiếp tục tăng lượng mua vào, sức hấp dẫn của vàng sẽ chỉ tăng lên. Ngoài ra, ông tin rằng bạc là một cơ hội bị định giá thấp, với tỷ lệ vàng/bạc hiện ở mức 83/84, có xu hướng không kéo dài khi vàng có thị trường tăng giá thực sự.

Cơ hội có thể xuất hiện khi dòng vốn chuyển từ cổ phiếu Hoa Kỳ sang thị trường Nhật Bản, Ấn Độ và Nam Mỹ. Lạm phát và lãi suất vẫn là các biến số chính trong phương trình này. Mặc dù có tiến triển trong việc đưa lạm phát xuống từ mức cao nhất năm 2022, các vấn đề về cấu trúc như phi toàn cầu hóa và đầu tư không đủ vào sản xuất hàng hóa có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, Fed cần phải cắt giảm lãi suất đáng kể một cách khách quan và nếu có bất kỳ cú sốc nào trên thị trường, Fed sẽ tận dụng cơ hội này để cắt giảm lãi suất thêm nữa. Trong sáu tháng tới, chúng ta có thể thấy Fed cắt giảm lãi suất đáng kể.

Sức mạnh của đồng đô la Mỹ có tác động sâu sắc đến nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là hiệu suất của các công ty Hoa Kỳ và sự ổn định của thị trường tài chính toàn cầu. Mặc dù sức mạnh của đồng đô la Mỹ có những động lực riêng, nhưng sự thống trị của nó có thể không kéo dài lâu. Các nhà đầu tư nên chú ý chặt chẽ đến xu hướng của đồng đô la Mỹ và tác động của nó đối với vàng, bạc và các tài sản hữu hình khác để chuẩn bị cho những biến động có thể xảy ra trên thị trường và những thay đổi về chính sách.